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《金融行业各个子行业研究方法与框架全景》太平洋证券
银行业
进展：2023年银行业总资产达到417.3万亿人民币，同比增长9.9%
业务：资产业务、负债业务、中间业务
银行资产结构特点：
- 信贷（贷款和垫款）占比最高，是资产端的支柱
- 持有的债券提供长期流动性
- 同业类资产提供短期流动性
基本面：量（规模增速）、价（净息差）、质（资产质量）、非息收入
保险业
保险行业主要上市公司：
业务：寿险（传统寿险、分红寿险、万能寿险和投资连结寿险）、财险
保险行业特殊性：
- 经营特点：先有保费收入，后有赔付成本；保费收入既是“收入”也是“负债”
- 长期性：盈利确认和实现周期长，收入和费用在时间上不匹配
- 盈利水平：保险公司的盈利水平主要来源于三差（利差、死差、费差）
- 现金流预测需要依赖大量假设，对市场利率敏感度较高
- 不同准则视角可能存在较大的差异，准备金提取和计算方法特殊
基本面：保费、资本和投资
利润：三差（利差、死差、费差）
估值计算：可以采用内含价值（EV）和新业务价值（NBV）以及PB估值的方式
证券业
截止2023年末，市场中证券公司的数量为141家，其中上市证券公司有43家，主要的上市公司有中信证券、华泰证券、中信建投、中金公司等。证券市场是金融市场的重要组成部分，具有融通资本、资本定价与资源配置等功能。
产业链
业务：自营投资业务、经纪业务、投行业务、信用业务、资管业务
- 自营业务：重资本业务，用自有资金进行股票、债券、基金等金融工具投资，赚取投资收益。自营业务的收入与资本市场高度相关，周期性较强
- 经纪业务: 通过投资者在证券公司买卖股票、基金收取佣金手续费
- 投行业务: 通过承销保荐赚取佣金收入；通过并购重组赚取财务顾问费用
- 信用业务：通过加杠杆赚取息差，以融资融券、股票质押为主
- 资管业务：通过代理客户管理资产，赚取管理费和超额收益
基本面：重资产的比重
利润：2023年自营投资业务29.99%、经纪业务27.78%（手续费、佣金收入）、投行业务13.42%（证券承销业务）、信用业务13.09%、资管业务5.54%（手续费）
估值计算：证券行业传统用PE法进行估值，随着重资产比重提高，且证券资产都按照市场价入账，证券行业也开始可以用市净率进行估值
